Beobachtetes Signal · 18. Juni 2026 · Acquisition · Quelle: Manager Magazin · Relevanz: 4/5 · Sentiment: Negativ
Blackstone-Konsortium übernimmt Medallia; Thoma Bravo erleidet Fünf-Milliarden-Verlust
Ein von Blackstone geführtes Konsortium, dem auch Apollo und KKR angehören, hat die Kontrolle über den Softwareanbieter Medallia übernommen und stellt 150 Millionen US-Dollar zur Schuldentilgung bereit. Für das Private-Equity-Unternehmen Thoma Bravo bedeutet die Transaktion den Totalverlust seiner Eigenkapitalinvestition von rund fünf Milliarden US-Dollar; Branchenkreisen zufolge wurde die Beteiligung im Juni 2025 vollständig abgeschrieben. Thoma Bravo hatte Medallia im November 2021 für 6,4 Milliarden US-Dollar erworben und dabei etwa 1,8 Milliarden US-Dollar an Schulden aufgenommen. Medallia, ein Entwickler von Conversational AI und Chatbot-Tools für den Kundenservice, geriet durch steigende Zinskosten, häufigen Managementwechsel, den intensiven Wettbewerb durch neue AI-Modelle sowie eine hohe Verschuldung stark unter Druck. Branchenbeobachter werten diesen Ausgang als den zweitgrößten Private-Equity-Verlust der Geschichte nach der TXU-Übernahme im Jahr 2014.
Die milliardenschwere Abschreibung durch Thoma Bravo dämpft die Investorenstimmung im Bereich Software- und MarTech-Bewertungen und verdeutlicht die drastischen Auswirkungen makroökonomischer Zinssteigerungen sowie des AI-Wettbewerbs auf B2B-SaaS-M&A.
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Wichtigste Kernpunkte & Evidenz
- Ein von Blackstone angeführtes Konsortium aus Apollo und KKR übernimmt Medallia und investiert 150 Millionen US-Dollar zum Schuldenabbau.
- Thoma Bravo verliert seine gesamte Investition von rund fünf Milliarden US-Dollar in Medallia und schrieb den Wert im Juni 2025 auf null ab.
- Thoma Bravo hatte Medallia im November 2021 für 6,4 Milliarden US-Dollar gekauft und die Transaktion mit rund 1,8 Milliarden US-Dollar Fremdkapital finanziert.
- Medallia entwickelt Chatbots und Conversational-AI-Tools zur Automatisierung von Kundenservice-Anfragen.
- Experten stufen den Vorfall als den zweitgrößten Private-Equity-Verlust der Geschichte ein, übertroffen nur durch das gescheiterte TXU-Buyout.
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Gläubiger übernehmen Kontrolle über Medallia nach Thoma-Bravo-Schทุกคนitt
Thoma Bravo übergibt Medallia nach der 6,4-Milliarden-Dollar-Akquisition aus dem Jahr 2021 im Rahmen eines Debt-to-Equity-Swaps an ein Kreditkionsortium aus Blackstone, KKR, Apollo Global und Antares Capital. Die Transaktion vernichtet Eigenkapital im Wert von rund 5,1 Milliarden Dollar von Thoma Bravo und Co-Investoren. Brad Marshall, Co-CEO von Blackstone Secured Lending, erklärte, die Gläubiger würden frisches Kapital zuführen, die Bilanz entlasten und dass Medallia heute hochprofitabel arbeite. Kernkompetenzen im Bereich Voice of Customer (VoC) bleiben bestehen, während jüngere KI-Funktionen und Produktperipherien bis zum Abschluss der Restrukturierung vor Unsicherheiten stehen. Dieser Vorfall verdeutlicht das Vendor-Risiko bei PE-finanzierter Enterprise-Software und unterstreicht die Notwendigkeit vertraglicher Absicherungen, Datenportabilität und verbindlicher Produkt-Roadmaps für Marketer.
Orlando Bravo: KI rechtfertigt Bewertungsabschläge bei Software-Unternehmen
Orlando Bravo, Mitgründer von Thoma Bravo, erklärte auf dem Investorentreffen der Firma, dass künstliche Intelligenz die Disruption vieler börsennotierter Softwareunternehmen beschleunigen wird und einige jüngste Kursrückgänge gerechtfertigt sind. Gleichzeitig betonte er, dass manche Software-Akteure im Zuge der jüngsten Abverkäufe ungerechtfertigt abgestraft wurden und in der Ära autonomer KI-Agenten als Gewinner hervorgehen könnten. Konkrete Unternehmen nannte Bravo nicht. Er räumte jedoch ein, dass seine Firma das Wachstum von Medallia überschätzt hat, was bei der 6,4-Milliarden-Dollar-Übernahme im Jahr 2021 zu einem zu hohen Kaufpreis führte. Zum Stichtag Dezember verwaltete Thoma Bravo ein Vermögen von über 183 Milliarden US-Dollar verteilt auf 77 Unternehmen.
Orlando Bravo: Software-Aktien überverkauft, Profitabilität im Fokus
Thoma-Bravo-Mitgründer Orlando Bravo bezeichnet Software-Aktien als überverkauft und kritisiert, dass zahlreiche börsennotierte Softwareunternehmen nicht über ausreichend Gewinne verfügen und daher als risikoreiche Umsatzmultiplikatoren gehandelt werden. Er betonte, dass künstliche Intelligenz zwar die Code-Erstellung beschleunigt, aber breitere F&E-Funktionen nicht vollständig ersetzen kann, während softwarebasierte Domänenexperten aktuell unterbewertet seien. Thoma Bravo, gegründet 2008, verwaltete per September über 181 Milliarden US-Dollar an Assets under Management und tätigte jüngst bedeutende Übernahmen wie die der Talent-Plattform Dayforce für 12,3 Milliarden US-Dollar sowie der Luftfahrtsoftware Jeppesen ForeFlight für 10,55 Milliarden US-Dollar. Die Einschätzungen verdeutlichen die veränderte Bewertungsperspektive im Technologiesektor und unterstreichen den wachsenden Druck auf Unternehmen, nachhaltige Margen auszuweisen, anstatt rein auf Wachstumsmetriken zu setzen.
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